在日前舉辦的第八屆中國鋼鐵節(jié)能減排論壇上，環(huán)保部環(huán)境工程評估中心鋼鐵室主任趙春表示，環(huán)保部將于7月下旬發(fā)布鋼鐵工業(yè)排污許可證申請與核發(fā)技術(shù)規(guī)范的正式稿，涉及鋼企大氣污染物和水污染物的排污許可管理。

　　業(yè)內(nèi)人士估算，一個500萬噸的鋼廠在排污治理設(shè)施上需投入3億至5億元，此外，每類廢氣主要排放口均應(yīng)安裝自動監(jiān)測設(shè)施，每臺設(shè)施投入約幾十萬元。除了設(shè)施投入，按較高標準算，企業(yè)環(huán)保方面的日常運行費用需約每噸鋼200元。

　　機構(gòu)指出，排放總量限制將制約小企業(yè)擴張產(chǎn)能?？紤]到盈利能力較弱的鋼企需要更長時間才能收回設(shè)施及運行成本，排污許可制度的實施將利好大型企業(yè)。此外，國務(wù)院印發(fā)的《控制污染物排放許可制實施方案》還要求企業(yè)自行監(jiān)測其污染情況并定期報告，將催生環(huán)境監(jiān)測設(shè)備及服務(wù)需求。

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　　雪迪龍：布局新領(lǐng)域人員到位費用增加，17年有望迎來業(yè)績拐點

　　公司公布2016年報，實現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，同比降低0.4%;歸母凈利潤1.94億元，同比降低0.69億元，降幅26.3%;eps0.32元，同比降低25.6%。

　　傳統(tǒng)系統(tǒng)產(chǎn)品競爭降低毛利，布局新領(lǐng)域人員到位增加費用：歸母凈利潤同比降低0.69億元，降幅26.3%。主要由于管理費用增加2800萬元、銷售費用增加1800萬元(開拓vocs和智慧環(huán)保項目增加員工、差旅推廣)，環(huán)境監(jiān)測及工業(yè)分析系統(tǒng)產(chǎn)品競爭程度增加降低毛利2200萬元(系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率降低3.77個百分點)，投資收益及營業(yè)外收入降低1000萬元(參股公司薪火科創(chuàng)和青島吉美利潤下滑、政府補貼力度降低)。

　　分業(yè)務(wù)看，整體毛利率48.11%，降低2個百分點。主要由于環(huán)境檢測系統(tǒng)cems收入5.9億元，同比降低10%;工業(yè)過程分析系統(tǒng)收入0.48億元，同比降低39%;氣體分析儀及備件收入1.38億元，同比增長19%;系統(tǒng)改造及運營維護服務(wù)收入2.21億元，同比增長48%。

　　定增發(fā)力vocs監(jiān)測和智慧環(huán)保，拓展新增長點：公司1月公告修訂后定增預案，計劃發(fā)行6538萬股，募資9.44億元，發(fā)行價14.44元。其中生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)項目6.8億元，vocs監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線項目1.85億元，補充流動資金0.8億元。生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)項目預計建設(shè)期3年，irr10.34%，回收期4.1年(不含建設(shè))，包括智慧環(huán)保綜合應(yīng)用平臺研發(fā)0.63億元、智慧環(huán)保項目4個市級6個園區(qū)級(4.67億元)、環(huán)境監(jiān)測云平臺0.6億元;vocs監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線項目預計建設(shè)期2年，irr11.29%，回收期7.03年(不含建設(shè))，新增質(zhì)譜儀監(jiān)測系統(tǒng)40套/年，色譜儀監(jiān)測系統(tǒng)750套/年，傅里葉紅外光譜儀監(jiān)測系統(tǒng)175套/年。定增項目投產(chǎn)后預計年均凈利潤1.11億元，占2016年凈利潤的57%，項目落地對于公司拓展智慧環(huán)保和vocs監(jiān)測新業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有重要意義。

　　技術(shù)并購奠定擴張基礎(chǔ)，構(gòu)筑環(huán)保監(jiān)測護城河：2016年2月，收購比利時orthodyne公司，獲得先進色譜技術(shù)。2015年，收購英國kore公司，獲得高端質(zhì)譜儀技術(shù);與清新環(huán)境、中電遠達合資成立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，通過大數(shù)據(jù)連通監(jiān)測分析和智慧環(huán)保;全面控股科迪威，快速擴大水質(zhì)及生物毒性監(jiān)測市場份額和影響力。通過并購國外專業(yè)企業(yè)和國內(nèi)同業(yè)公司，快速積累了大量環(huán)境監(jiān)測技術(shù)，拓展了市場份額，為公司在生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)項目和vocs監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)的發(fā)力奠定了基礎(chǔ)。

　　先河環(huán)保：網(wǎng)格化監(jiān)測先行者，京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)高增

　　17年京津冀治霾新方案：限產(chǎn)+停產(chǎn)、運煤限制。根據(jù)京津冀地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案(征求意見稿)，2017年冬季供暖季，aqi持續(xù)“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市，鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。同時，《工作方案》要求，“冬季采暖季，電解鋁廠限產(chǎn)30%以上;氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)50%左右;碳素企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達到特別排放限值的，限產(chǎn)50%;醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)在冬季采暖季全部停產(chǎn)，由于民生等需求存在特殊情況確需生產(chǎn)的，應(yīng)報省級政府批準?！本┙蚣铰?lián)防聯(lián)控：網(wǎng)格化監(jiān)測將收益。

　　在各方推動下，京津冀地區(qū)聯(lián)防聯(lián)控具體實施細則17年有望出臺，激發(fā)京津冀地區(qū)生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求，傳感器監(jiān)測設(shè)備因成本/用電/占地等優(yōu)勢，可以實現(xiàn)城市大面積布點，或與微型監(jiān)測站設(shè)備進行組合布點，構(gòu)建網(wǎng)格化的大氣監(jiān)測體系，助力京津冀地區(qū)空氣質(zhì)量的改善。

　　大氣網(wǎng)格化監(jiān)控的領(lǐng)導者。先河環(huán)保是國內(nèi)網(wǎng)格化監(jiān)控的領(lǐng)導者，在業(yè)內(nèi)率先推出國標方法與微型站設(shè)備組合應(yīng)用，保證了網(wǎng)格化監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的布設(shè)，16年在河北地區(qū)網(wǎng)格化訂單額為1.16億元，占河北總訂單的72%，全國訂單的30%左右。按衡水市15年170個點位280套設(shè)備3000多萬元投資的標準測算，河北地區(qū)網(wǎng)格化監(jiān)控市場潛力約39億元。

　　vocs治理或加速推進。2015年9月，公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產(chǎn)業(yè)vocs治理ppp項目框架協(xié)議，隨著京津冀治霾的推進，該項目近期有望推進落實。參考中山市vocs治理模式：公司免費為排污企業(yè)安裝設(shè)備，統(tǒng)一回收有機溶劑，進行提純資源化，再折價回售給排污企業(yè)獲利;按雄縣8萬噸vocs排放量(提純80%)、5000元/噸的售價(折價60%)測算，公司vocs治理年營收或達3.2億元。

　　清新環(huán)境：煙氣治理專家，鞏固電力行業(yè)優(yōu)勢，進軍非電行業(yè)

　　大氣治理行業(yè)龍頭，技術(shù)實力領(lǐng)先：公司擁有強大的研發(fā)能力，先后開發(fā)了高效脫硫技術(shù)、spc超凈脫硫除塵一體化技術(shù)等一系列環(huán)保節(jié)能技術(shù)，2015年簽訂合同的煙氣脫硫技改工程機組容量、投運的脫硫新建工程和技改工程機組容量均居行業(yè)第一;spc-3d技術(shù)已中標國內(nèi)近300臺套機組的超凈排放改造工程，已投運機組近200臺。上市至今收入和利潤年平均增速超50%，綜合毛利率始終維持在35%以上，居行業(yè)最高水平。

　　電廠脫硫脫硝進入穩(wěn)定發(fā)展期，超凈排放還有550-825億市場空間：截止到2015年底，我國6000千瓦及以上火電廠的脫硫和脫硝裝機容量分別為8.2和8.5億千瓦，滲透率分別為83%和86%，已進入穩(wěn)定發(fā)展期。未來的空間主要來自于超凈排放改造，預計2017年后全國改造空間約為5.5億千瓦，首對應(yīng)的市場空間為550-825億元。

　　長期看點在非電領(lǐng)域：電力行業(yè)燃煤電廠在各大重污染行業(yè)中大氣污染物的報污染貢獻率已顯著降低，未來大氣污染進一步減排的潛力將主要來自于非電告領(lǐng)域。公司在非電領(lǐng)域布局的成果也在逐步體現(xiàn)，截止2016年中報，公司：在非電行業(yè)簽約項目總計機組臺數(shù)為31臺，同時以1.28億元現(xiàn)金收購博惠通80%股權(quán)，借此進入石化行業(yè)的煙氣治理市場。

　　財務(wù)預測與投資建議：預測公司2016-2018年實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為7.67，10.30，13.11億元，對應(yīng)eps為0.72、0.97、1.23元。