本文以公開資料為基礎(chǔ)，僅用于信息交流，不構(gòu)成任何投資建議。作者：愚老頭，在雪球上有同名專欄。

　　當(dāng)?shù)貢r間2021年8月9日，時間，一家名叫“是德科技”由于俄羅斯未經(jīng)授權(quán)向中國出口，該公司收到了660萬美元的罰款“雷達(dá)軟件和設(shè)備”。

　　根據(jù)公開報道，問題是一個多發(fā)射器場景生產(chǎn)器，可以用于“模擬電子戰(zhàn)的形式和建模”。

　　這是一個特別容易被忽視的新聞，但卻恰到好處地投射了電子測量儀器行業(yè)的尷尬局面。

　　所謂工欲善其事，必先利其器。工業(yè)發(fā)展水平可以清楚地反映在工業(yè)中使用的工具和儀器上。中國電子通信行業(yè)發(fā)展水平最直接的體現(xiàn)就是電子測量儀器行業(yè)的水平。

　　它是德國科技總部加利福尼亞州的圣羅莎。雖然它沒有聲譽，但它是世界電子測量行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，代表著行業(yè)的最高水平。他的存在也象征著整個歐美發(fā)達(dá)國家在電子和通信領(lǐng)域長期占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　是德國科技受到了懲罰，給中國電子和通信行業(yè)敲響了警鐘，也給中國電子測量儀器行業(yè)注入了一劑強(qiáng)心針。

　　近年來，我們也發(fā)現(xiàn)，被列入實體名單的中國小公司越來越多，涉及的范圍也越來越廣。

　　蟾蜍躺在腳上，不咬人，橫膈膜。這是市場對這些制裁行為的反應(yīng)。

　　這是一種非常先進(jìn)的情緒，類似于我們對三高的擔(dān)憂。這表明我們的產(chǎn)業(yè)升級已經(jīng)正式進(jìn)入深水區(qū)。在過去，我們甚至不能游泳。當(dāng)然，我們不考慮水深和淺水。

　　對于各種限制，包括現(xiàn)在的光刻機(jī)，EDA，用一句話來說，那些殺不了你的人只會讓你變得更強(qiáng)大。不管我們現(xiàn)在看起來有多絕望，事后會證明這只是一個小土堆。

　　終究還是要一口吃，現(xiàn)實主義沒有未來，理想主義活不過今天。

　　我們今天要講的電子測量儀器行業(yè)就是這樣一個卡脖子行業(yè)。

　　01 關(guān)于電子測量儀器行業(yè)

　　顧名思義，所謂的電子測量儀器是一種利用電子技術(shù)進(jìn)行測量的儀器。消費電子、通信等電子相關(guān)行業(yè)是現(xiàn)代大型工業(yè)的產(chǎn)物。在每一個終端產(chǎn)品的背后，都是產(chǎn)業(yè)鏈中無數(shù)OEM工廠分化與合作的結(jié)果。各種行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)連接著這些大型工廠。我們用來衡量工廠生產(chǎn)的最終產(chǎn)品是否符合標(biāo)準(zhǔn)的尺子是電子測量儀器。

　　電子測量儀器可分為專用電子測量儀器和通用電子測量儀器，市場主要是通用電子測量儀器。通用電子測量儀器主要包括示波器、射頻儀器、波形發(fā)生器、電源和電子負(fù)載、其他儀器等。

　　對于非理工科從業(yè)從業(yè)者來說，上述術(shù)語非常氣餒，但如果我們大致了解這一原則，我們將對該行業(yè)有一個相對清晰和宏觀的理解。

　　A在他的日常公開調(diào)公司思林杰在其日常公開調(diào)查會議上對電子測量儀器給出了更通俗的解釋:“電子測量儀器的基本原理是將待測量的物理量轉(zhuǎn)換為電信號，并檢查電信號的特征。因此，只要能夠抽象轉(zhuǎn)換模型并用電信號表達(dá)待測量的物理量，就可以系統(tǒng)地轉(zhuǎn)換為電信號測量問題。”

　　其中，要測量的物理量無非是我們常見的聲音和光電。本質(zhì)上，聲音和光電是某種形式的波。這些電子測量儀器是將聲音和光電波轉(zhuǎn)換為電信號，然后分析電信號。這涉及兩個核心芯片，一個是ADC（Analog-to-DigitalConverter）芯片，這個芯片負(fù)責(zé)把外部物理量變成電信號，另一個是DSP（DigitalSignalProcessing）芯片，這是一個邏輯芯片，你可以把它理解為mini版的CPU，負(fù)責(zé)分析這個電信號。

　　因此，對于電子測量儀器來說，核心是如何使用它ADC和DSP這兩個芯片集成在一起，這涉及到算法問題。我們知道聲音和光電的本質(zhì)是波。數(shù)學(xué)中波的核心算法是傅里葉分析，它只不過是將一個混亂的時間序列波分解成幾個波的組合，或者反過來將幾個波合并成一個復(fù)雜的波形。由于需要測量的物理量非常復(fù)雜，所涉及的場景是不斷變化的，這是對算法調(diào)整能力的一次重大測試。一個老板找?guī)讉€工人買一塊設(shè)備焊接板是不可能的，這就構(gòu)成了這個行業(yè)相對較高的技術(shù)門檻。芯片加算法構(gòu)成了電子測量行業(yè)的天然護(hù)城河，是企業(yè)長期高盈利能力的源泉。

　　電子測量儀器行業(yè)是一個特別容易獲得隱形冠軍的領(lǐng)域，或者我們稱之為專業(yè)化的新領(lǐng)域。這個行業(yè)的下游工業(yè)客戶就是我們常說的TOB，其采購行為的實質(zhì)是對生產(chǎn)手段的投資。對于這些生產(chǎn)型企業(yè)來說，大規(guī)模生產(chǎn)后生產(chǎn)手段的固定成本攤銷在每種產(chǎn)品中都很小。因此，當(dāng)制造業(yè)相對成熟時，工廠更愿意購買性能穩(wěn)定、維護(hù)成本低但價格稍高的生產(chǎn)設(shè)備和工具。

　　一般來說，這種設(shè)備和工具的隱形冠軍技術(shù)穩(wěn)定性高，競爭對手少，長期平躺也很舒服，但天花板也清晰可見。市場規(guī)模相對較小，不易擴(kuò)張，勞動力成本相對較高。一些依賴大額訂單的企業(yè)也可能存在現(xiàn)金流起伏的問題。

　　從長遠(yuǎn)來看，電子測量儀器行業(yè)確實有這樣一個上限，但對于中國目前的電子測量行業(yè)來說，上限是一個人在吃飽喝足很長時間后會考慮的問題。目前，這個行業(yè)還有很大的溫飽空間。

　　02 電子測量儀器行業(yè)的機(jī)遇

　　至于電子測量儀器行業(yè)的數(shù)量，行業(yè)報告中的大部分?jǐn)?shù)據(jù)來自行業(yè)報告Frost&Sullivan，這是英國的一家咨詢公司，通常被稱為沙利文。

　　根據(jù)沙利文的《全球和中國電子測量儀器行業(yè)獨立市場研究報告》，2015年全球電子測量儀器市場規(guī)模從100.95億美元增加到2019年136.78億元，年均復(fù)合增長率為6.3%，預(yù)計為5G2025年、新能源汽車市場占有率的提高、信息通信和工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，2025年全球電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到172.38億美元，年均復(fù)合增長率為4.7%。

　　根據(jù)這里的報告，中國市場的增長率高于全球市場。2015年至2020年，中國電子測量儀器市場年均復(fù)合增長率從26.29億美元擴(kuò)大到48.08億美元。當(dāng)然，隨后的增長率也會下降。到2025年，預(yù)計中國電子測量儀器市場將增長到64.81億美元，期間年均復(fù)合增長率為6.2%。

　　假如未來五年行業(yè)增速只有6.2%，那么我們只能洗漱睡覺，夢里什么都有。

　　下游的電子測量儀器，主要是消費電子和通信，現(xiàn)在又加上新能源汽車市場的爆發(fā)。

　　關(guān)于消費電子產(chǎn)品沒有什么可說的。在過去的幾年里，三大智能手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦在這個行業(yè)沒有看到像樣的創(chuàng)新。對于電子行業(yè)的研究人員來說，一次又一次地炒冷飯真的很難。該行業(yè)的年增長率可能為5%-6%。

　　總體而言，通信行業(yè)市場非常悲觀，2022年2季度主動公開發(fā)行持倉中通信行業(yè)的比例已降至1.5%以下。G商業(yè)化確實比大家想象的要慢很多，至少在50%的范圍內(nèi)，G相對4G沒有讓人眼前一亮的應(yīng)用。但是離開聚光燈后，5G特別是最重要的物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用確實是腳踏實地的落地。

　　物聯(lián)網(wǎng)需求增長最直接的體現(xiàn)就是對模塊的需求。根據(jù)A股物聯(lián)網(wǎng)模塊領(lǐng)頭羊移動通信半年報，公司上半年收入67億元，同比增長55%，單季度凈利潤也創(chuàng)新高。

　　5G建設(shè)的高峰期是2022-2023年，也就是這兩年。這條信息高速公路建成后，即使上述各種應(yīng)用開花結(jié)果，對相關(guān)電子測量設(shè)備的需求也將迎來集中爆發(fā)期。

　　而新能源汽車市場現(xiàn)在看起來可能超出預(yù)期。

　　我們正在經(jīng)歷一個新能源汽車大躍進(jìn)的時代。比亞迪已經(jīng)停止銷售燃油汽車，長安汽車董事長朱華榮建議，2030年海南將停止銷售燃油汽車