事件:1月26日,公司公告,通過(guò)國(guó)防科技工業(yè)實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可委員會(huì)實(shí)驗(yàn)室現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審。

　　主要檢測(cè)設(shè)備過(guò)審,檢測(cè)實(shí)力獲肯定。此次評(píng)審共涉及七大類、34小類、涉及國(guó)軍標(biāo)(GJB)及其它標(biāo)準(zhǔn)252個(gè),涵蓋環(huán)境、材料試驗(yàn)、電磁兼容、無(wú)損檢測(cè)、低壓電器、防爆產(chǎn)品、汽車(chē)電器件及輔助裝置、避雷器等領(lǐng)域的試驗(yàn)。公司主要檢測(cè)設(shè)備均通過(guò)了現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審,檢測(cè)綜合實(shí)力獲得肯定,預(yù)計(jì)將提升電科院在國(guó)內(nèi)外檢測(cè)領(lǐng)域影響力。

　　軍品檢測(cè)拉升產(chǎn)能利用率和毛利率。公司目前90%以上設(shè)備可軍民共用,主要檢測(cè)設(shè)備過(guò)審后,未來(lái)新增軍品檢測(cè)將有效提升公司產(chǎn)能利用率。我們預(yù)計(jì),“總后”每年的檢測(cè)費(fèi)用高達(dá)百億元,如公司能獲得5%-10%的市場(chǎng)份額,將有力拉升公司營(yíng)收水平。同時(shí),軍品檢測(cè)更關(guān)注檢測(cè)可靠性,價(jià)格敏感度較低,預(yù)計(jì)毛利率水平亦將有所提升。

　　業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用是電器檢測(cè)行業(yè)的主要費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)2016年將新增折舊1億元左右,如軍工檢測(cè)收入高于1億元,公司利潤(rùn)開(kāi)始反轉(zhuǎn);2017年后公司新增折舊幅度減緩,軍工收入大量釋放,業(yè)績(jī)將迎來(lái)較大反轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面,公司擬公開(kāi)增發(fā)3.7億元用于償還銀行借款,預(yù)計(jì)節(jié)約利息費(fèi)用2464萬(wàn)元,占2014年財(cái)務(wù)費(fèi)用的69%。綜合考慮軍品檢測(cè)收入、折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用,我們預(yù)計(jì),2016年即是公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)年。

　　電器檢測(cè)龍頭,有望成為現(xiàn)金牛。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)可同時(shí)進(jìn)行高低壓電器檢測(cè),提供“一站式”檢測(cè)服務(wù)的企業(yè)之一。低壓方面,在收入過(guò)億的62家低壓電器制造商中,客戶達(dá)32家,占比超51%;高壓方面,公司與西高院、武高所占據(jù)行業(yè)前三。目前,高壓電器檢測(cè)仍屬供方市場(chǎng),預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí),2016年開(kāi)始,預(yù)計(jì)公司設(shè)備投資放緩,軍品檢測(cè)業(yè)績(jī)逐步釋放,助力公司未來(lái)成為現(xiàn)金牛。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì),2015-2017年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.93億元、6.55億元、9.47億元;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到0.22億元、1.25億元、2.39億元,同比分別增長(zhǎng)-71.15%、459.99%、90.54%;每股收益為0.03元、0.17元、0.33元?？紤]公司目前估值較高,我們暫不評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。軍工訂單低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。