事件:公司收到藥監(jiān)局有關(guān)血漿組分的價(jià)撥批復(fù)，同意公司向綠十字和廣東衛(wèi)倫價(jià)撥生產(chǎn)凝血VIII因子和靜丙。

　　點(diǎn)評(píng):組分調(diào)撥獲批，有望明顯提高大安血漿利用率和盈利能力，為完成明年7415萬元業(yè)績(jī)承諾提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。大安制藥的靜丙批件預(yù)計(jì)在2018年獲批，在沒有通過組分調(diào)撥的前提下，明年7415萬元的凈利潤(rùn)承諾很難實(shí)現(xiàn)，此次拿到批復(fù)后，公司的血漿利用率有望顯著提升，生產(chǎn)轉(zhuǎn)移給綠十字和衛(wèi)倫后，大安的血制品生產(chǎn)成本有望顯著降低，從而進(jìn)一步提高盈利水平;鑒于組分調(diào)撥后，公司血制品利潤(rùn)水平與同類企業(yè)相比仍有一定差距，我們預(yù)計(jì)明年大安的投漿量仍將按照業(yè)績(jī)承諾的水平計(jì)算(200噸左右)，并不影響此前我們對(duì)博暉業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)。

　　“三階段”看公司未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。我們一直強(qiáng)調(diào)，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性主要分為三個(gè)階段:1、2018年之前，微流控產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從0到1的快速放量;2、伴隨2018年左右大安靜丙等血液制品批文的獲得，血制品盈利能力恢復(fù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步快速上升;3、微流控和質(zhì)譜作為平臺(tái)型企業(yè)，不斷疊加新的檢測(cè)項(xiàng)目，帶領(lǐng)公司規(guī)模再上一個(gè)臺(tái)階。

　　長(zhǎng)期來看，微流控芯片技術(shù)平臺(tái)+醫(yī)用質(zhì)譜平臺(tái)延展性強(qiáng)，技術(shù)壁壘高，有望奠定公司高端檢測(cè)龍頭地位;血制品業(yè)務(wù)具備“現(xiàn)金?！碧匦?，從資金層面有效協(xié)同檢測(cè)業(yè)務(wù)項(xiàng)目拓展，未來實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)正向快速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)2016-18年公司收入3.81、5.75、7.32億元，同比增長(zhǎng)41.88%、50.76%、27.27%，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.30、0.75、1.47億元，同比增長(zhǎng)150.68%、153.44%、94.84%，對(duì)應(yīng)EPS為0.04、0.09、0.18元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年107倍PE，考慮到公司2015年處業(yè)績(jī)低點(diǎn)，未來微流控、血制品有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有望持續(xù)保持在100-150%，遠(yuǎn)超行業(yè)其他公司，有能力消化現(xiàn)有的高估值，我們給予公司2017年120-125倍PE，公司的估值區(qū)間為10-11.5元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，微流控芯片市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，血漿組分調(diào)撥進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。